Eine der sensibelsten und oft missverstandenen Fragen in der unabhängigen Vermögensverwaltung ist Bewertung. In der Praxis hängt die Bewertung in der Vermögensverwaltung von weit mehr ab als von den Zahlen auf einem Datenblatt.
Was bestimmt die Bewertung eines Vermögensverwalters?
Was ist eine Firma eigentlich wert? Auf den ersten Blick scheint die Antwort einfach. Ein Unternehmen mit starken das verwaltete Vermögen, langjährigen Kundenbeziehungen und stabilen Erträgen sollte eine hohe Bewertung rechtfertigen. Und in vielen Fällen trifft das zu.
Die Realität ist jedoch differenzierter.
Innere Stärke bedeutet oft einen höheren Preis am Markt
Paradoxerweise ist der Moment, in dem sich ein Unternehmen intern am stärksten fühlt, oft auch der Moment, in dem es extern den grössten Wert hat. Wenn Kunden vollständig integriert sind, Portfolios angelegt sind und die Beziehungen stabil sind, erreicht das Unternehmen einen Reifegrad, der es attraktiv macht für potenzielle Käufer. Die Bewertung erreicht daher genau dann ihren Höhepunkt, wenn sich der Tagesbetrieb ruhig anfühlt.
Einfach ausgedrückt ist dies der Zeitpunkt, zu dem das Unternehmen «arbeitet». Und logischerweise ist dies auch der Zeitpunkt, zu dem der Preis am höchsten ist. Folglich erzeugt dies eine natürliche Spannung.
Gründer und Investoren interpretieren dieselben Zahlen unterschiedlich
Aus Sicht des Gründers ist dies die Phase, in der das Unternehmen endlich den vollen wirtschaftlichen Nutzen aus den jahrelangen Anstrengungen zieht. Die Umsätze sind stabil, die Rentabilität ist erkennbar, und das Unternehmen hat das anfängliche unternehmerische Risiko weitgehend abgefedert.
Gleichzeitig ist dies aus Sicht eines Investors genau der richtige Einstiegszeitpunkt. Private Equity sucht insbesondere keine Unsicherheit der Anfangsphase. Gesucht werden planbare Cashflows, stabile Kundenbeziehungen und skalierbare Strukturen. Mit anderen Worten: Unternehmen, die sich bereits bewährt haben.
Hier können die Erwartungen auseinandergehen. Die Bewertung eines Vermögensverwalters liegt genau auf dieser Bruchlinie.
Die Bewertung folgt der Übertragbarkeit
Gründer sehen oft das volle Potenzial dessen, was sie aufgebaut haben. Käufer konzentrieren sich auf das, was sich ohne den Gründer übertragen und erhalten lässt. Die Lücke zwischen diesen Perspektiven bestimmt deshalb letztlich den Preis.
Die Bewertung eines Vermögensverwalters ist daher nicht nur eine Funktion des Vermögens, sondern der Übertragbarkeit.
Wo die früheren Themen zusammenlaufen
Schliesslich laufen dort viele der zuvor behandelten Themen zusammen. Abhängigkeit vom Gründer, Altersstruktur der Kunden und Nachfolgeplanung – all dies bestimmt in der Praxis unmittelbar, was ein Unternehmen wert ist.
Je besser ein Unternehmen diese Punkte angeht, desto näher liegen Wahrnehmung und Realität beieinander. Kurz gesagt: Die Bewertung belohnt jedes Unternehmen, das auch ohne seinen Gründer funktioniert.
