Schweizer Bankenfusionen sind der Gründungsmythos dieser Branche, und jeder in ihr kennt eine Version derselben Entstehungsgeschichte. Die Bank fusionierte. Die Stelle verschwand – oder die Kultur. Das Halteprämienpaket lief aus. Und zwei Jahre nach Vertragsunterzeichnung öffnete ein neuer unabhängiger Vermögensverwalter seine Türen.
Es ist eine gute Geschichte, und sie passt zu dem, was ich seit zwanzig Jahren um mich herum beobachte. Also habe ich versucht, die Schweizer Bankenfusionen in den Zahlen zu finden.
Sie sind einmal zu sehen, schwach. Viel deutlicher zeigt sich in den Daten etwas, das die Geschichte überhaupt nicht erwähnt.
Was die Grafik über Schweizer Bankenfusionen nicht verraten kann
Zuerst zum Problem – denn es ist der ganze Grund, warum dieser Beitrag keine triumphale Bestätigung ist.
Jedes Unternehmen in diesem Datensatz existiert heute und besitzt eine Bewilligung. Genau das ist eine FINMA-Liste. Unternehmen, die 1999 gegründet und 2013 geschlossen wurden, fehlen. Unternehmen, die 2019 gegründet und letztes Jahr geschlossen wurden, fehlen ebenfalls – aber dafür war viel weniger Zeit.
Die Folge: Der Anstieg von 1995 bis 2019 ist teils echtes Wachstum, teils der Schatten von dreissig Jahren Schwund. Beides kann ich mit dieser Quelle nicht trennen. Eine Aussage wie «die Branche brachte 2010 fünfmal mehr Unternehmen hervor als 1995» ist deshalb nicht belegt, und ich werde sie nicht machen.
Was diese Verzerrung übersteht, ist ein deutlicher Bruch zwischen benachbarten Jahren. Zwei benachbarte Jahrgänge hatten fast gleich viel Zeit, wieder zu verschwinden. Ein Sprung vom einen zum nächsten ist also eine echte Verhaltensänderung und kein Artefakt des Survivorship-Bias. Das beschränkt das Lesbare auf eine Handvoll Momente – aber genau diese Momente sind die interessanten.
Was die Daten über Schweizer Bankenfusionen verraten
2018 ist der höchste Balken der Reihe. 45 Unternehmen 2017, 78 im Jahr 2018, 58 im Jahr 2019, dann 31 im Jahr 2020. Das ist kein Bankereignis. Das FINIG wurde im Juni 2018 verabschiedet und trat am 1. Januar 2020 in Kraft; Unternehmen, die schon vorher tätig waren, durften während des laufenden Bewilligungsverfahrens weiterarbeiten. 2018 und 2019 waren die letzten beiden Jahre, in denen man zuerst starten und die Bewilligung später einholen konnte. Die Spitze ist eine Warteschlange.
2009 ist der zweithöchste. 58 im Jahr 2008, 70 im Jahr 2009, 64 im Jahr 2010, 61 im Jahr 2011. Die UBS wurde im Oktober 2008 gerettet; die Einigung mit den USA und das Ende des Bankgeheimnisses, wie wir es kannten, folgten Anfang 2009. Näher kommen die Daten der Geschichte von den Bankenfusionen nicht, und die Verzögerung ist genau die, die man erwarten würde – die Wirkung kommt im Jahr nach dem Schock und bleibt drei weitere Jahre erhöht. Zwölf Unternehmen sind ein echter Sprung in einer Reihe, die sich sonst um fünf oder sechs bewegt – aber ich würde es als Hinweis bezeichnen, nicht als gesicherten Befund.
Beachten Sie, was diese Verzögerung bedeutet. Die Leute gehen nicht während der Krise. Sie gehen, wenn das Ergebnis feststeht, die Restrukturierung angekündigt ist, die Stelle neu definiert oder gestrichen wurde und die aufgeschobene Vergütung entweder unverfallbar geworden oder abgeschrieben ist. Der unabhängige Vermögensverwalter wird gegründet, wenn die Garantie ausläuft – nicht, wenn der Vertrag unterzeichnet wird.
Einen Balken kann ich nicht erklären: 2016 mit 61 Unternehmen, zwischen 42 im Jahr 2015 und 45 im Jahr 2017. Kein Bankereignis, keine regulatorische Frist, die ich damit verbinden kann. Ich weise darauf hin, weil eine Grafik mit drei erklärten Spitzen und einer unerklärten ehrlicher ist als eine mit nur drei.
Credit Suisse: das Nicht-Ereignis
Damit zum Fall, den alle für offensichtlich halten: die grösste aller Schweizer Bankenfusionen.
Die UBS einigte sich im März 2023 auf die Übernahme der Credit Suisse und vollzog sie im Juni. Nach obiger Logik müsste die Gründungswelle 2025 und 2026 kommen, wenn Halteprämien auslaufen und Integrationsentscheide endgültig werden. Es müsste die grösste Welle der Schweizer Geschichte sein, weil es das grösste Ereignis war.
In diesem Datensatz kamen 2023 und 2024 zusammen auf 48 neue Unternehmen. 2018 und 2019 zusammen auf 136.
2025 und 2026 zeigen null – und das lasse ich beiseite, statt mich darauf zu stützen. Ein Unternehmen erscheint erst auf einer Liste bewilligter Unternehmen, wenn es bewilligt ist, und unter dem heutigen Regime muss das vor dem ersten Kunden geschehen. Eine Null in den beiden jüngsten Jahren ergibt sich aus der Definition. Sie ist kein Befund.
Die CS-Welle ist also nicht sichtbar. Das sollte man klar sagen, und hier würden die meisten Versionen dieser Analyse aufhören. Doch die Grafik enthält etwas, wovon die Credit-Suisse-Frage ablenkt – und es ist das Wichtigere von beiden.
Die Zahl, die wirklich zählt
Betrachten Sie die fünf Jahre seit Inkrafttreten des FINIG, lange nach den grossen Schweizer Bankenfusionen: 31 Unternehmen 2020, 22 im Jahr 2021, 35 im Jahr 2022, 26 im Jahr 2023, 22 im Jahr 2024.
Das sind 136 Unternehmen in fünf Jahren. 2018 und 2019 brachten 136 Unternehmen in zwei Jahren.
Im Jahrzehnt vor dem FINIG gab es rund 57 Gründungen pro Jahr, in den fünf Jahren danach 27. Die Rate ist nicht eingebrochen und hat sich wieder erholt. Sie hat sich halbiert und ist dort geblieben, über eine Pandemie, einen Boom, einen Zinsschock und den grössten Bankenkollaps der Schweizer Geschichte hinweg, ohne sich gross zu bewegen.
Das ist auch der einzige Vergleich in der Grafik, den mir der Survivorship-Bias nicht nehmen kann, denn hier wirkt die Verzerrung in die andere Richtung. Ältere Jahrgänge hatten dreissig Jahre Zeit, Mitglieder zu verlieren; die Jahrgänge der 2020er kaum. Wenn überhaupt, sind die jüngsten Jahre geschönt und die älteren untertrieben. Die echte Lücke ist mindestens so gross, wahrscheinlich grösser.
Es gibt zwei Lesarten dessen, was die Schweizer Bankenfusionen hinterlassen haben, und ich kann mich noch nicht zwischen ihnen entscheiden.
Die erste ist ein Rückstau. Das FINIG machte die Bewilligung von einer Formalität zur Voraussetzung, die Verfahren dauerten Jahre, und die Pipeline leert sich noch immer. Nach dieser Lesart kehrt die Rate in die Nähe des alten Niveaus zurück, sobald die Warteschlange abgebaut ist.
Die zweite ist, dass die Welle umgeleitet statt verzögert wird. Ein eigenes Unternehmen zu gründen ist nicht mehr der Standardweg aus der Bank, denn es erfordert heute eine Bewilligung, eine Aufsichtsorganisation, eine Organisation und Kapital, bevor der erste Franken Ertrag fliesst. Der Banker, der 2009 eine Firma gegründet hätte, steigt 2025 stattdessen bei einem bestehenden Vermögensverwalter oder einer Plattform ein. Die Welle findet trotzdem statt – sie zeigt sich nur nicht als neue Unternehmen.
Fünf Jahre sind lang für einen Rückstau. Ich neige zur zweiten Lesart – halte aber nicht verbissen an ihr fest.
Eine Prognose, bei der ich mich gerne irre
Diese beiden Lesarten liefern unterschiedliche, überprüfbare Prognosen.
Ist es ein Rückstau, dann zeigt die FINMA-Liste von 2028, wie sich 2023, 2024, 2025 und 2026 wieder in Richtung des alten Niveaus von 55 pro Jahr auffüllen, und der Absturz in dieser Grafik flacht ab.
Hat sich der Weg tatsächlich verengt, bleiben diese Jahre auch nach Abbau der Warteschlange bei 25 bis 30, und die CS-Abgänge werden nur im Personalbestand bestehender Unternehmen sichtbar – nie in der Gründungsstatistik.
Gleiche Liste, gleiche Methode, in zwei Jahren. Ich werde die Auswertung wiederholen und das Ergebnis so oder so veröffentlichen.
Und der Aktienmarkt?
Kurz, denn die ehrliche Antwort ist kurz. Die Gründungsreihe bildet den Aktienzyklus nicht sauber ab. Nach dem Dotcom-Crash gibt es 2002 keinen sichtbaren Einbruch, und 2009 auch nicht – eher das Gegenteil. Was auch immer einen Schweizer Banker in die Unabhängigkeit treibt: der Indexstand in dem Monat, in dem er sich entscheidet, ist es nicht. Beschäftigungsschocks – vor allem Schweizer Bankenfusionen – zeigen sich in diesen Daten. Marktschocks nicht.
Methode. FINMA Liste der bewilligten Vermögensverwalter abgerufen am 21. August 2026; Jahr des Handelsregistereintrags für 1'329 von 1'358 Unternehmen ermittelt. Der Datensatz enthält nur Unternehmen, die am Abrufdatum bewilligt waren und existierten – es ist also eine Stichprobe der Überlebenden: Niveauvergleiche über Jahrzehnte sind unzuverlässig, Veränderungen zwischen benachbarten Jahren nicht. Die Ereignisdaten sind öffentlich dokumentiert. Das Registerjahr bildet die Gründung eines Vermögensverwalters nach 2000 gut ab, davor nur ungenau.
