Immer wenn ich erkläre, was unabhängige Vermögensverwaltung ist, kommt das Gespräch irgendwann auf dieselbe Frage. Unabhängigkeit, offene Architektur, die Wahl des richtigen depotführende Banken — Feine Sache, sagen die Leute. Aber kann man damit auch tatsächlich investieren?
Es ist eine berechtigte Frage. Darüber hinaus bin ich zu der Überzeugung gelangt, dass die ehrliche Antwort an einer unerwarteten Stelle beginnt: nicht damit, was wir tun, sondern damit, was wir nicht haben.
Was gekauft wird, hängt davon ab, was es zu verkaufen gibt
Eine Bank hat ein Regal. Und ein Regal hat ein Budget. Selbst gute Ratschläge in einer Bank biegen sich leise dahin, was das Haus in diesem Quartal platzieren muss. Die Optionen, die ein Privatkunde selten sieht – die günstigere Anteilsklasse, der bessere externe Fonds oder einfach gar nichts zu tun – sind genau die Optionen, die dem Haus nichts einbringen.
Folglich haben wir nichts Eigenes zu verkaufen. Das ist kein weicher Vorteil oder eine Marketingfloskel. Es ist vielmehr der strukturelle Grund, warum ein Portfolio auf Leistung statt auf Bedarf beruhen kann.
Unabhängige Vermögensverwaltung und die Freiheit, nichts zu tun
Einige der wertvollsten Entscheidungen beim Investieren sind Entscheidungen, nicht zu handeln. Liquidität im Geldmarkt zu parken. Den Handel auszulassen alle anderen jagen. Und manchmal auch, ein gut konstruiertes Portfolio ruhen zu lassen.
Bei einer Bank hingegen bilden Transaktionen eine Einnahmequelle. So entsteht ein stiller Druck zum Handeln: Jemand verkauft einen Wert, der einfach hätte gehalten werden können, ersetzt ihn, und der Kunde zahlt zweimal – einmal für den Verkauf, einmal für den Kauf. Wenn Sie jedoch nichts am Umsatz verdienen, wird “vormals nichts tun” zu einer ehrlichen Empfehlung, die Sie geben können. Meiner Erfahrung nach ist es oft die richtige Empfehlung. Und niemand, der pro Trade bezahlt wird, wird Ihnen diese jemals geben.
Eine Meinung ist keine Forschung
Eine Bank hat genau eine Meinung zur Forschung – und diese ist nicht kostenlos. Wo eine Investment Banking-Abteilung existiert, neigen die Anreize dazu, ein Unternehmen, das auch ein Kunde für ein Geschäft oder eine Finanzierung ist, nicht wirklich negativ zu beurteilen. Normalerweise gibt es jemanden, dem man intern gefallen muss.
In der unabhängigen Vermögensverwaltung ist die Alternative daher nicht, keine Recherche zu betreiben; es ist, die Recherche jeder Bank zu lesen, ohne ihr gegenüber Loyalität zu schulden. Tatsächlich schlägt die gewichtete Meinung mehrerer Häuser einen zwiespältigen Ansicht, wie auch immer viele Analysten es produziert haben. Zahlen sind kein Urteil.
Verhalten ist, wo Renditen gewonnen oder verloren werden
Hier ist die unbequeme Wahrheit unserer Branche: Der größte Zerstörer von langfristigen Renditen ist nicht der Markt. Er ist Verhalten. Im panischen Verkauf. Am Höchststand kaufen. Einen Plan im ungünstigsten Moment aufgeben.
Vor allem ist die wertvollste Arbeit, die ein Berater leistet, unglamourös – den Plan beibehalten durch den Lärm und das Überreden eines Klienten zu einem teuren Fehler. Das schlägt auf Dauer jede einzelne Prognose.
Deshalb ist der wirkliche Test für jeden Vermögensverwalter nicht ein ruhiges Jahr. Es ist 2008, 2020 oder das nächste. Dann sind zwei Dinge wichtig: dass der Plan es bereits berücksichtigte und dass der Kunde jemanden erreichen kann, der ihn tatsächlich kennt. Ein Berater, eine Telefonnummer – kein Callcenter und ein Name, der sich alle paar Jahre ändert.
Wo unabhängige Vermögensberatung sagt, ein Fonds macht es besser
Ein glaubwürdiger Berater sagt auch, wo andere es besser machen. Zum Beispiel, für eine rein passive Anlage, mag ein kostengünstiger Indexfonds alles sein, was benötigt wird – und wir sollten ihn schlichtweg verwenden, anstatt ihn als etwas Klügeres zu verkleiden. Für bestimmte Spezialstrategien ist die richtige Antwort ein engagierter Manager. In der Praxis besteht die Arbeit des Beraters im Urteilsvermögen über diese Entscheidungen – Allokation, Auswahl und die Disziplin, sie zu halten – nicht darin, so zu tun, als wäre er in allem der Beste. Dieses Urteilsvermögen ist das tägliche Handwerk der unabhängigen Vermögensverwaltung.
Die Ausrichtung im unabhängigen Vermögensmanagement, die niemand kopieren kann
Ein unabhängiger Vermögensverwalter ist nur dann erfolgreich, wenn der Kunde bleibt. Und der Kunde bleibt nur dann, wenn die Arbeit gut ist. Diese einzige Tatsache richtet die Interessen enger aus als jede Richtlinie es je könnte: kein Produkt zum Einstellen, kein Bonus für Umsatz, keine Heimspiel-Atmosphäre zum Verteidigen.
Schließlich ist nichts davon ein Versprechen, den Markt in einem beliebigen Jahr zu schlagen. Vielmehr ist es etwas Dauerhafteres – eine Struktur, in der nichts die Entscheidung vom Kunden wegzieht und das Urteilsvermögen nur einer Partei dient. Das ist der strukturelle Vorteil des unabhängigen Vermögensmanagements.
Nichts zu verkaufen. Nichts zu verteidigen. In dieser Branche ist das keine Einschränkung. Es ist der Vorteil.
Häufig gestellte Fragen
Zahlen sind kein Urteil. Unabhängige lesen die Forschung vieler führender Häuser und wägen sie ab, ohne irgendeinem von ihnen Loyalität zu schulden. Was sich mit der Zeit bewährt, ist die Qualität und Konsistenz von Allokation und Verhalten, nicht die Größe einer Forschungsabteilung.
Dort, wo ein kostengünstiger Indexfonds das beste Werkzeug für eine Aufgabe ist – ja, und das sollten wir klipp und klar sagen. Anderswo aktive Manager, private Fonds oder gar nichts. Die Kunst liegt darin, die richtige Wahl zu treffen und den richtigen Zeitpunkt zu wählen, nicht darin, einen Stil zu verteidigen.
Der Plan sollte dies vorwegnehmen, bevor es geschieht, und der Kunde sollte einen Berater erreichen, der ihn kennt. Ein Portfolio, das entwickelt wurde, um ein schlechtes Jahr zu überstehen, plus die Disziplin, standhaft zu bleiben, übertrifft jede Prognose.
Haftungsausschluss: Die in diesem Beitrag geäußerten Ansichten und Meinungen sind ausschließlich meine eigenen und stellen nicht zwangsläufig die Ansichten von Institutionen oder Organisationen dar, mit denen ich verbunden sein könnte.
