Schweizer Vermögensverwalter blicken nach Regulierung nach vorn: Konsolidierung?

Dieser Nachrichtendienst sprach kürzlich mit einer Persönlichkeit aus dem unabhängigen Vermögensverwaltungssektor der Schweiz über die Auswirkungen neuer Vorschriften, die vor einem halben Jahrzehnt eingeführt wurden, wie sich solche Unternehmen abheben können und was die Zukunft bringt.

Als ein aktueller Schweizer Bericht ergab, dass ein Viertel der externen Vermögensverwalter des Landes keine Investitionen in Technologie plant, und Anzeichen für eine stille Abwanderung einiger EAMs auftauchten, ist es an der Zeit, eine Bestandsaufnahme einer Branche im Wandel vorzunehmen.

Die Ergebnisse, die am 30. April von Swiss Independent Wealth Management stammten, veranlassten WealthBriefing, eine prominente Persönlichkeit in diesem Sektor, Patrick Stauber, Group CEO bei Marcuard Heritage, zu bitten, zu erklären, was seiner Meinung nach passiert. Er sagte, seine Ansichten seien nicht unbedingt die seines Unternehmens.

“Diese [25 Prozent] Ziffer ist weitgehend eine demografische Aussage, keine strategische. Etwa zwei Drittel der Entscheidungsträger in unserem Sektor sind über 51 Jahre alt, und weit mehr als die Hälfte haben die Nachfolge nicht geregelt. Wenn man vorhat, in fünf Jahren aufzuhören, wird man das Geschäft melken, anstatt darin neu zu investieren. Das ist rationales Verhalten, keine strategische Apathie”, sagte Stauber.

Jenseits des Chatbot-Hypes

“Die interessantere Frage ist, was die anderen 75 Prozent tun. KI steht zwar an erster Stelle, aber eine genauere Untersuchung zeigt, dass der dominierende Anwendungsfall Chatbots sind, wobei ein erheblicher Teil der Befragten immer noch nicht sagen kann, was sie tatsächlich mit dem Werkzeug vorhaben. Das ist Erkundung, keine Transformation. Die härtere Arbeit – richtige Integration von CRM (Kundenbeziehungsmanagement) und PMS (Portfoliomanagementdienste), solide Datenfundamente, funktionierendes konsolidiertes Multi-Bank-Reporting – zieht weitaus weniger Aufmerksamkeit auf sich als das Schlagwort.

“Die Unternehmen, die in fünf Jahren gut dastehen werden, sind diejenigen, die jetzt leise Infrastruktur aufbauen, während alle anderen über Agenten reden”, sagte er.

Ein strengerer regulatorischer Rahmen

Ein neues regulatorisches System für Vermögensverwalter trat Anfang 2020 in Kraft. Die neuen Regeln schreiben neue Berichtspflichten und Governance-Anforderungen vor. Sie zielen darauf ab, den Anlegerschutz zu erhöhen und Risiken für das gesamte Finanzsystem zu beseitigen. Branchenbeobachter sehen in den Änderungen bereits einen Treiber für Konsolidierungen im Sektor der Vermögensverwalter. Abtrünnige Teams von Banken haben häufig Vermögensverwalter gegründet. Laut WealthSummit, der Plattform, die Konferenzen veranstaltet und Berichte veröffentlicht, sind in den letzten fünf Jahren ein Drittel bis die Hälfte aller unabhängigen Vermögensverwalter in der Schweiz verschwunden.

Vor sechs Jahren führten mehrere Schweizer Bundesgesetze eine neue Bewilligungspflicht für diese Institute ein, zusammen mit Standards für die Berichterstattung und Offenlegung. Das Finanzdienstleistungsgesetz (FIDLEG) und das Finanzinstitutsgesetz (FINIG) traten Anfang 2020 in Kraft. In einem Bericht vom 11. März teilte die FINMA, die Schweizer Aufsichtsbehörde, mit, dass Vermögensverwalter und Treuhänder nun eine FINMA-Bewilligung für ihre geschäftliche Tätigkeit benötigen. Die FINMA gewährte bestehenden Instituten eine dreijährige Übergangsfrist. Bis Ende 2022 gingen bei der Aufsichtsbehörde 1'699 Anträge ein. Bis Ende Februar 2025 hatte die FINMA mehr als 94 Prozent davon bearbeitet.

Für Organisationen außerhalb der Schweiz ist die Konsolidierung keine Überraschung. Auch wenn es sich um ein anderes Geschäftsmodell handelt, haben unabhängige Anlageberater im Vereinigten Königreich nach den Reformen des Retail Distribution Review im Jahr 2013 eine ähnliche Entwicklung durchgemacht. Einige Firmen erhöhten ihre Anlage-Mindestbeträge, verkauften sich, schlossen sich mit anderen zusammen oder wurden übernommen.

M&A: Eine überbewertete Kraft

WealthBriefing fragte Stauber nach diesem Prozess, einschließlich der Bedeutung von M&A-Transaktionen.

Er sagte, die M&A-Seite sei als treibende Kraft “übertrieben”.

“Klassische Aktienverkäufe haben es in dieser Branche schwer, da die Kunden dem Kundenbetreuer folgen und nicht der juristischen Person. Käufer wollen den Kundenstamm; Verkäufer wollen den Unternehmenswert für eine juristische Hülle. Diese beiden Bewertungen stimmen bei Firmen mit einem Wert von unter 500 Millionen Franken ($635 Millionen) selten überein. Und von den Transaktionen, die tatsächlich zustande kommen, enttäuschen nicht wenige – typischerweise, weil die Kundenbindung eher vorausgesetzt als geprüft wird und die kulturelle Passung als Nebensache behandelt wird”, sagte Stauber.

Stiller Wandel

“Was wir tatsächlich mehr sehen werden, ist eine stille Konsolidierung: Lizenzrückgaben, Wechsel von Kundenbetreuern, Nachfolgeregelungen, die an einen Wettbewerber übergeben werden, ohne dass eine Transaktion stattfindet, und das anhaltende Wachstum von Plattformen wie Aquila, bei denen die Eigentümer ihre Marke behalten und den Rest auslagern.

“Positiv ist, dass die Branche gestärkter und investitionsfähiger hervorgeht, mit klareren Nachfolgeregelungen und unabhängigen Vermögensverwaltern, die endlich auf Augenhöhe mit den Privatbanken konkurrieren können. Die Kehrseite ist der Verlust kleinerer Spezialisten, die nicht replizierbar waren, weniger Einstiegsmöglichkeiten für Talente und das Konzentrationsrisiko, das sich aus der Bündelung eines zu großen Marktanteils über eine Handvoll von Plattformen ergibt”, sagte Stauber.

Im Hinblick auf die Erfahrungen des Vereinigten Königreichs mit der RDR sagte Stauber, es sei nützlich, sich die Zeitachse der Regelung anzusehen.

“RDR war 2013, und die britische Landschaft verdaut es immer noch im Jahr 2026. Die Schweiz ist erst vier bis fünf Jahre mit FinIA und FinSA dabei. Wer Schweizer IWM-Besitzern erzählt, dass die regulatorische Anpassung “hinter uns liegt”, unterschätzt diese um mindestens ein Jahrzehnt.”

Compliance-Kosten

Eine weitere Lektion von RDR, so Stauber, ist, dass “Compliance-Kosten ein Boden und keine Steigung sind. Sobald man diesen überschritten hat, entscheidet die Skalierung – und die Überlebenden sind die Firmen, die Regulierung als treibende Kraft für ein besseres Geschäft behandelt haben und nicht als eine zu minimierende Steuer. Endkunden kommen mit diesen Übergängen normalerweise gut zurecht; unterkapitalisierte Firmen nicht. Es gibt auch eine dritte schweizerische Ebene, die es sich lohnt hervorzuheben: Die Eidgenössische Finanzmarktaufsicht (FINMA), die Frage der EU-Gleichwertigkeit und die grenzüberschreitenden Regeln sitzen über den Finanzinstitutsgesetzen (FinIA) und Finanzdienstleistungsgesetzen (FinSA), sodass unsere Eigentümer mehr parallel jonglieren müssen, als das Vereinigte Königreich jemals musste”, sagte er.

Eine Drei-Parteien-Vereinbarung

WealthBriefing wollte wissen, was EAMs auszeichnet und warum dieses Geschäftsmodell beispielsweise in Großbritannien oder den USA unüblich ist.

Stauber sagte, dass die Essenz des Betriebsmodells von EAM und unabhängigen Vermögensverwaltern (IWM) der Schlüssel zum Verständnis ihrer Funktionsweise ist.

“In der Schweiz und in Singapur agiert das IWM/EAM innerhalb eines dreigliedrigen Systems: Kunde, Vermögensverwalter, Depotbank. Die Bank verwahrt die Vermögenswerte, der Verwalter hat nach einer begrenzten Vollmacht diskretionäre oder beratende Befugnisse, und die Gebühren sind transparent und werden separat verhandelt. In den USA verwahren registrierte Anlageberater (RIAs) ihre Vermögenswerte bei Schwab oder Fidelity, aber der typische Kunde ist inländisch und der gehobenen Schicht bis zu sehr wohlhabenden Personen zugeordnet; grenzüberschreitende UHNW-Kunden stellen eine Nische dar. Im Vereinigten Königreich wuchs die Tradition der IFA aus der Versicherungs- und Produktvertriebsbranche und war historisch gesehen eher beratend als diskretionär treuhänderisch tätig”, sagte er.

“Der Unterschied liegt nicht wirklich in den Gebühren oder der Eigentümerstruktur. Es sind drei Dinge zusammen: die Depotbank als Schwerkraftzentrum der Beziehung; das grenzüberschreitende, multibankische Erbe von Schweizer und Singapurer Kunden; und der kulturelle Zuschlag für Neutralität, der einem Nichtbank-Treuhänder in beiden Zentren natürlich erscheinen lässt. Nichts davon lässt sich schnell kopieren. Deshalb können Dubai und Abu Dhabi den Lizenzierungsrahmen kurzfristig nachbilden, aber sie bauen immer noch die Vertrauensschicht darunter auf”, sagte er.

Eine höhere Eintrittsbarriere

Vor dem neuen regulatorischen Rahmen war es üblich, dass ehemalige Banker EAMs gründeten, in der Hoffnung auf mehr Unabhängigkeit. Stauber dachte darüber nach, was als Nächstes passieren könnte.

“Die Hürde für die Gründung eines eigenen EAM ist heute materiell höher als im Jahr 2010 – Kapital, organisatorische Substanz, Compliance, Audit, der FINMA-Prozess selbst. Ein leitender Banker mit einem übertragbaren Kundenstamm hat drei rationale Wege: sich einem bestehenden EAM anschließen, auf eine Plattform wechseln oder mit zwei oder drei Partnern ein Unternehmen gründen, die von Anfang an die Fixkosten teilen können. Wir werden weitaus mehr von den ersten beiden Szenarien als von Neugründungen sehen, und die interessantesten neuen Firmen, die heute entstehen, sind eher Abspaltungen von kleinen Teams als Einzelkämpfe”, sagte er.

“Separat gibt es eine Kohorte in ihren späten 50ern und 60ern, die man beobachten sollte – erfahrene Banker mit vollen Büchern, tiefem Kundenvertrauen und keinerlei Interesse an Büropolitik. Das ist derzeit der am meisten unterschätzte Talentpool im Schweizer Vermögensmanagement”, fügte er hinzu.

Schwarz

Die Größe des aktuellen Marktes beträgt heute rund 1.300 Organisationen, wobei die sichtbaren Transaktionen nur einen Bruchteil des Gesamtvolumens ausmachen. Dies deutet darauf hin, dass ein Großteil der Konsolidierung “nicht offiziell” erfolgte, zum Beispiel durch Lizenzrückgaben, teilweise Auflösungen, die Übernahme von Kunden durch größere Vermögensverwalter (EAMs),familiäre Nachfolgeregelungen, die an einen Wettbewerber statt an einen Käufer übergeben wurden, und andere, erklärte Stauber.

“Mein grobe Aufteilung ist 80 Prozent still, 20 Prozent sichtbar und – angesichts der Tatsache, dass fast 60 Prozent der IAMs keine Nachfolge geregelt haben – wird der stille Anteil in den nächsten drei bis fünf Jahren weiter wachsen”, sagte Stauber.

Um im heutigen Sektor erfolgreich zu sein, empfiehlt Stauber den Teilnehmern, sich “eine Nische auszusuchen und diese zu beherrschen”. Weitere Erfolgselemente sind grenzüberschreitende Spezialisierung – die Stärken der Schweiz ausspielen; offene Architektur als Verkaufsargument; konsolidierte Berichterstattung, die über Depotbanken hinweg funktioniert; und Transparenz bei der Preisgestaltung.

“Ein letzter Punkt, der zu wenig Beachtung findet: Sichtbarkeit. Die meisten Schweizer IWMs werden systematisch untervermarktet – die Formulierung ’bestgehütetes Geheimnis der Branche” ist teils Kompliment, teils Eingeständnis des Scheiterns. Die Unternehmen, die in den nächsten fünf Jahren auf Marke, Content und digitale Präsenz setzen, werden überproportional gewinnen, unabhängig davon, was sie in ihren Portfolios haben. Technologie ist der Wegbereiter für fast alle diese Hebel, aber Technologie ohne strategischen Anker ist nur teure Software", schloss Stauber.

Quelle: WealthBriefing

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